博拉网络科创板IPO，子公司疑为空壳公司，涉嫌利益输送

                                                    责任编辑：霍刚

由申万宏源证券辅导在科创板上市的博拉网络股份有限公司即将在11月14日迎来最终大考，这家曾经IPO折戟的大数据服务商欲在科创板再续上市梦，谁料再次倒在大考之下，原因肯定出于自身的很多不足之处，笔者略发表一下看法。

博拉网络早在2015年11月30日就挂牌了新三板，2017年从新三板摘牌后开始冲刺创业板。随着科创板的启动，博拉网络又加入了科创板IPO的申请大军之中。

博拉网络定位于企业大数据服务提供商，最近三年营收集中在营销应用领域，包括“大数据营销及运营”和“数字媒体投放”等，主要竞争对手也是利用大数据技术从事数字营销和媒体投放的上市公司，比如利欧股份，蓝色光标等。

博拉网络两度折戟之后，此番重来显眼做足了准备！但是笔者发现，博拉网络成立了十家子公司，却绝大多数没有利润，甚至有两家净资产为负，这不免让人生疑。其次，公司还存在股东代持的嫌疑！

子公司疑为空壳公司，涉嫌利益输送

根据招股说明书的披露，截至本招股说明书签署之日，博拉网络共计有十家全资或控股子公司。笔者发现这10家公司中居然有6家是亏损的，还有2家来净资产都是负的。

首先第一家北京博拉是博拉网络开发北京及华北区域市场的重要子公司，该公司成立于2010年1月20日，注册资本为1000万元，2018年的营业收入7308万，但是净利润却为-311.94万。第二家成都网客广告传媒有限公司，成立与2008年5月9日，注册资本为100万元，这家公司净利润虽然有34.77万，但是所有者权益却为-48.56万。第三家全资子公司广州博拉广告有限公司，所有者权益为-5.34万，净利润-6.72万。其次还有重庆云集通广告传媒有限公司，成立于2015年，注册资本为500万，净利润为-3.02万。另外，重庆伍觉软件有限公司，成立于2015年，注册资本为100万元，博拉网络持股67%，这家公司总资产为222.70 万，但是所有者权益却为-283.31万，净利润为-422.4万。

这么多家公司亏损还不够，就在今年公司还新成立了两家全资子公司。这两家公司分别是重庆聚企智业大数据有限公司，成立与2019年2月20日，注册资本1000万元。其次是重庆赢睿达数字技术有限公司，注册资本是2000万元。这些公司的业务其实都大同小异，比如互联网信息服务，广告，大数据、计算机、网络技术领域内的技术开发等等。笔者不明白为什么如此多的子公司亏损，博拉网络还是乐此不彼地继续新开公司。而且这些公司的业务大都存在交叉的情况。为何同类业务好设立这么多家呢?这些没有利润的子公司，难道是空壳公司，其目的难道是为了走账洗钱？这难道是要掏空即将上市的母公司博拉网络么?

这就不奇怪为何最近几年来博拉网络主营业务毛利率不断下滑而应收账款却在不断增加。最近三年一期，公司的主营业务毛利率分别为54.45%、54.33%、33.94%、25.04%。应收账款分别为6,942.54万元、11,151.60万元、17,257.88万元和21,002.61万元，占当期期末资产总额的比重分别为30.08%、41.64%、49.22%和55.18%。当年A股巨骗保千里就是通过设立子公司来掏空上市公司，骗取股民的血汗钱！保千里实控人庄敏通过对外投资、只付款不收货还有搞一堆收不回来的应收账款，合计侵占了上市公司保千里67亿！所以投资者对这些子公司还是多留个心眼为好，毕竟专心做主业的人不会有这么闲功夫四处扩张！

股东存在代持嫌疑

博拉网络2015年11月30日在新三板挂牌，引进勤晟泓鹏价值证券投资基金和联合基金1号新三板基金两个“三类”股东，“三类”股东即契约型私募基金、资产管理计划和信托计划。由于审核规则的限制，这一类股东持股的公司是不可以上市。因此博拉网络对这两家三类股东进行清理，这其中就有猫腻了！

2015年，勤晟泓鹏将所有持有的190万股，转让给重庆龙商股权投资管理有限公司；联合基金1号新三板基金将所持有的50万股转让给尤启明，每股16元。尤启明曾在2014年增持过博拉网络160万股，当时的成本为每股2.5元，算上受让的50万股，综合的持有成本为5.71元/股。而尤启明在出售股权时价格为10.5元。而且当初增持160万股的时候，尤启明的钱都是向别人借的。如此看来尤启明在这其中一进一出获利颇丰，颇有空手套白狼的意味！不知道这次合作博拉网络的股东们有没有在背后给予支持？不过可以肯定的是这是以借款形式的代持行为！而尤启明正是一个专业做股权代理的人。尤启明现为英飞尼迪的高级投资总监，曾担任过重庆富坤投资任副总裁（重庆地区第一支有限合伙的PE），以及深圳新投资集团投资助理。即便子公司涉嫌利益输送，勾结外部代理人持有公司股票来套利，这些问题通过了IPO审核，笔者仍然觉得博拉网络往后的业绩和股价都不会好，不信你去看看同行利欧股份上市后的股价走势！如果此次大考通过笔者认为投资者还需多留个心眼。